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当行业性高增长遇到股价低估值

时间:2019-02-23编辑:Black

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  《红周刊(博客微博)》:高溢价收购每周都会出现,本周新劲刚公告称拟6.50亿元购买宽普科技100%股权,截至2018年12月31日,宽普科技净资产仅1.48亿元,此次收购溢价超过5亿元。怎么看?

  小徐:新劲刚上市至今不足两年时间业绩不断下滑,2018年公司净利润降幅高达50%-70%,仅为739.31万元-1232.19万元。按公司2018年1-9月已实现净利润1208.11万元计算,新劲刚2018年四季度净利润基本为零,甚至出现了亏损,而上一年第四季度公司净利润还占到全年净利润的46%左右。

  新劲刚业绩下滑的主要原因是公司主导产品金属基超硬材料制品及其配套产品的下游建筑陶瓷行业国内市场整体下滑严重,加之市场竞争激烈,公司产品销售价格下降导致毛利率降低。由此可见,新劲刚现有主业遇到了危机,且一时难以扭转,因此重组或许是公司摆脱困境最好的捷径。

  小徐:2018年宽普科技实际实现营业收入1.21亿元,净利润3843万元。根据交易对方承诺,宽普科技在2019年至2021年期间的净利润数分别不低于4000万元、5000万元、6000万元。若按2018年宽普科技的盈利能力来分析,2019年4000万元的业绩承诺还是有可能完成的。

  按新劲刚此次收购宽普科技的交易价格为6.50亿元,股份支付比例为60%,发行股份购买资产发行价格为15.30元/股计算,公司本次发行股份购买资产对应发行股份数量为2549万股,发行后公司总股本将增至1.25亿股。若按2019年宽普科技实现净利润4000万元,新劲刚现有业务实现净利润1000万元计算,公司每股收益最高不会超过0.40元。虽然此次收购会大幅提升新劲刚的盈利能力,但按公司目前股价计算,并没有任何估值优势。此外此次收购带来的高商誉,以及目前新劲刚较高的应收账款等事项,都是公司未来可能会出现的隐患。

  《红周刊》:岷江水电600131)拟将主要配售电及发电业务相关资产负债等置出上市公司,置入中电飞华、继远软件、中电普华、中电启明星四家公司股权,但公司并没有公布拟置入资产的价格,对于这样的公司该如何分析呢?

  小徐:根据公司公告推测,上述拟置入的四家公司2018年净利润合计约3亿元左右,因此估值应在30亿-40亿元,按此计算,公司资产重组完成后公司总股本将增至约10亿股左右,按新资产利润计算,目前公司市盈率约20倍左右。若重组成功,目前价位尚属合理范畴。

  《红周刊》:久立特材002318)本周发布的业绩快报显示,2018年公司营业利润、利润总额、净利润指标分别比上年上升155.86%、156.32%、128.02%,这样的业绩增长是否有关注价值呢?

  小徐:2018年久立特材主要产品销售收入均大幅上升,主要得益于国内下游石油、化工、天然气及电力设备制造等行业投资增速上升,带动公司产品销量增加。而订单饱满、镍价上涨、产品结构变动等因素又拉高了产品销售单价。

  上市公司之中与久立特材主业类似或接近的还有常宝股份002478)、武进不锈等公司,上述两家公司的业绩在2018年也出现了不同程度的上涨,其中常宝股份增幅较大,公司预计2018年净利润同比增长两倍以上,可见行业性的增长是三家公司业绩增长的主因,业绩上涨是可持续的。目前上述三家公司市盈率均在20倍以下,其中常宝股份最低约为10倍左右,武进不锈为13倍左右,三家公司行业增长明显,股价均处于较低的估值区域。

  《红周刊》:本周公告业绩大增的还有一家公司,2018年公司净利润大增165.66%,但同时预计2019年1-3月净利润同比下降37.3%-62.38%,如何看呢?

  小徐:公司主营炭黑产品,目前炭黑行业产品同质化严重,市场竞争日趋激烈,加之近年来,受国内环保政策强制趋严和国内钢铁、焦化产业政策调整等因素影响,原材料价格大幅上涨,从2018年第四季度开始,行业整体盈利能力出现了明显下滑。如黑猫股份002068)在前三季度实现净利润4.40亿元的基础上,预计2018年全年净利润仅为3.90亿元-4.30亿元,即四季度已经出现了亏损。虽然目前股票市场行情的整体上涨对股价起到一定的稳定作用,但对于行业性盈利能力整体下滑的公司还是应敬而远之。

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